Posted by: admin августа 17th, 2026

Воображаемый мир «независимости» Федеральной резервной системы

Министр финансов Скотт Бессент недавно опубликовал пост в X, в котором отметил один из «ярких моментов правления Уорша в ФРС». Его сообщение никак не касалось того, какую денежно-кредитную политику будет проводить ФРС под председательством Уорша. Речь шла об унижении ведущих финансовых журналистов — что меня вполне устраивает, но позвольте мне отвлечься от темы «независимости ФРС» между глотками попкорна.

По словам Бессента, обозреватели ФРС, такие как Ник Тимираос из Wall Street Journal, «были вынуждены сообщать о закулисных сплетнях о ФРС, потому что они не способны проводить реальный анализ экономической или монетарной политики без подсказок».

Тимираос сообщал о попытке Бессента убедить Федеральную резервную систему расширить программу РЕПО (Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility), чтобы Япония могла получить больше долларов под залог своих казначейских облигаций США. Затем Япония могла бы продавать эти доллары за иены, увеличивая спрос на собственную валюту без необходимости продажи казначейских облигаций.

Механизм РЕПО FIMA позволяет утвержденным иностранным официальным учреждениям временно обменивать казначейские ценные бумаги на доллары. Япония хочет использовать этот механизм для получения долларов для покупки иены и для преодоления недавнего резкого падения курса по отношению к доллару. Проблема заключается в том, что лимит заимствований на одного контрагента в рамках механизма ФРС составляет 60 миллиардов долларов. Бессент хочет, чтобы ФРС повысила этот лимит.

Япония могла бы профинансировать интервенцию, продав часть своих казначейских облигаций. Но это привело бы к росту доходности казначейских облигаций США, которая, по мнению Министерства финансов, и так уже слишком высока. Вместо этого, заимствуя средства у ФРС, Япония может получить необходимые доллары, не продавая казначейские облигации. Это объясняет действия Бессента.

Тимираос охарактеризовал просьбу Бессента как первую проверку того, как председатель ФРС Кевин Уорш проведет грань между центральным банком и администрацией, которая его назначила. Это разумный вопрос. Расширение механизма потребует одобрения ФРС, но эта политическая цель явно является частью целей администрации в области валютного регулирования и управления долгом.

Вместо того чтобы поступить предсказуемо, проигнорировав Тимираоса или дипломатично ответив ему банальным уклончивым ответом, Бессент обрушился с критикой на репортера за то, что тот задал этот вопрос.

«Сотрудничество» и «Координация»

Согласно общепринятой версии, Федеральная резервная система независима от Казначейства, а решающий разрыв произошел с соглашением между Казначейством и ФРС в 1951 году. До этого соглашения ФРС удерживала процентные ставки на низком уровне, чтобы облегчить государственные заимствования. После этого, как предполагается, ей была предоставлена ​​возможность проводить денежно-кредитную политику, не обращая внимания на потребности правительства в финансировании.

Эта история — миф.

Соглашение не установило четкой границы между ФРС и Казначейством. Участвующие в нем должностные лица неоднократно описывали свои отношения как «сотрудничество» и «координацию». Министр финансов Джон Снайдер даже не признал, что ФРС обладает высшей властью в отношении процентных ставок. Под давлением сенатора Пола Дугласа Снайдер заявил, что окончательное решение по процентным ставкам может быть принято только Казначейством. Он заверил Конгресс, что должностные лица ФРС и Казначейства «наладят сотрудничество».

Как ответил Дуглас: «Сотрудничество — прекрасное слово, но оно подобно пальто, оно охватывает довольно широкий спектр реалий».

Это по-прежнему хорошее описание нынешнего положения дел.

Ротбард о мифе о независимости Федеральной резервной системы

Мюррей Ротбард отметил, что приписывать государству «независимость» — странное утверждение. Частные организации независимы от политики, поскольку подотчетны владельцам и клиентам. Однако государственное учреждение не может стать независимым от политического контроля, не став при этом менее подотчетным общественности.

Утверждение о том, что Федеральная резервная система должна быть независимой, равносильно утверждению, что чрезвычайно могущественное государственное учреждение должно быть «абсолютной самовоспроизводящейся олигархией, никому не подотчетной и никогда не зависящей от возможности общественности менять ее персонал или «выгонять негодяев»».

Ротбард назвал пропаганду независимости ФРС «обманчивой игрой в наперстки», в которой вину за инфляцию можно перекладывать и уклоняться от ответственности. Подобная игра в обвинения происходит и между Казначейством и ФРС по гораздо большему числу вопросов, чем просто инфляция.

Например, если ФРС согласится с просьбой Бессента, защитники независимости ФРС все равно смогут заявить, что она приняла собственное независимое решение. Если ФРС откажется, Бессент сможет свалить вину за неудачу на отсутствие сотрудничества со стороны ФРС. Если интервенция по иене окажется успешной, и Казначейство, и ФРС смогут претендовать на признание заслуг.

Риторика независимости позволяет Министерству финансов и Федеральной резервной системе сотрудничать, когда это удобно, и перекладывать вину, когда что-то идет не так. Это центральная политическая функция мифа о независимости, и именно поэтому я назвал периодические публичные ссоры между ФРС и администрацией «кейфабе».

Государственный печатный станок денег

Другая проблема заключается в том, что правительство знает, что может использовать Федеральную резервную систему для маскировки издержек своих действий.

Казначейство располагает собственными средствами для проведения валютных операций. Оно может выпускать казначейские векселя и направлять средства через Фонд стабилизации валютного курса. Однако этот метод более прозрачен и требует открытого государственного финансирования.

Механизм FIMA предлагает более мягкую альтернативу. Япония предоставляет Федеральной резервной системе залог казначейских облигаций, получает доллары и использует эти доллары для покупки иены. Таким образом, ФРС позволяет Японии занимать средства под залог своего портфеля казначейских облигаций, не продавая при этом крупные его части. Центральный банк предоставляет упрощенное финансирование вне обычного процесса распределения бюджетных средств и, что важно, без немедленного повышения доходности казначейских облигаций.

Вот почему центральные банки так полезны для правительств. Они позволяют скрыть расходы правительства (или, в данном случае, государственные займы другим правительствам). Правительство может облагать налогами или брать займы у населения. Оно может тратить средства через программу бюджетных ассигнований. Или же оно может использовать центральный банк и представить эту операцию как сложную меру по обеспечению ликвидности. Последний вариант «незаметен» по сравнению с налогообложением, бюджетными расходами и накоплением долга казначейства.

Избирательная независимость

Кевин Уорш охарактеризовал Федеральную резервную систему как независимую в одних областях и менее независимую в других. В вопросах международных финансов он заявил, что центральный банк должен сотрудничать с администрацией и Конгрессом. Однако на другом слушании он охарактеризовал международные долларовые механизмы ФРС как часть независимой денежно-кредитной политики.

Из этого следует, что Федеральная резервная система может быть независимой, когда это выгодно правительству, и сотрудничать с ним, когда это выгодно правительству.

Правда заключается в том, что утверждение о независимости ФРС всегда было ложным. ФРС является частью федерального правительства. Ее руководители назначаются в рамках политического процесса. Ее доходы, превышающие операционные расходы, поступают в Казначейство ( когда они у него есть ). Она поддерживает спрос на государственные облигации и владеет триллионами долларов государственного долга. Ее политика влияет на стоимость заимствований правительства, и во время каждого крупного кризиса она способствовала значительному увеличению федеральных расходов и долга.

Часто значение слова «независимость» искажается и понимается как «независимость от партийной политики». Когда члены Конгресса или журналисты говорят о важности независимости ФРС, они подразумевают, что денежно-кредитная политика не должна использоваться для поддержки одной партии в ущерб другой. Денежно-кредитная политика использовалась и будет использоваться для того, чтобы помочь определенным кандидатам избраться, но это второстепенный вопрос по сравнению с главной политической целью ФРС: финансированием правительства.

Злорадство

Публичные споры забавны, даже если они еще больше усугубляют путаницу относительно независимости ФРС и того, что означает независимость ФРС. Было забавно наблюдать, как Трамп обрушился с критикой на Пауэлла. Забавно наблюдать, как Бессент нападает на репортера, освещающего деятельность ФРС. Забавно наблюдать, как репортеры, освещающие деятельность ФРС, и другие финансовые журналисты пытаются понять, относится ли вмешательство правительства США в иену, потенциально с помощью ФРС, к монетарной политике, фискальной политике, внешней политике или управлению долгом.

Забавно, особенно потому, что никто не может определить реальную границу между ними.

перевод отсюда

Помощь проекту (доллары) PayPal.Me/RUH666Alex

Любые валюты Boosty

Биржа BingX - отличные условия торговли криптовалютой

blog comments powered by Disqus