Posted by: admin октября 1st, 2025

Франция на грани: долговая спираль и политический паралич

Франция остаётся парализованной даже после последних перестановок в правительстве. Время консолидации государственных финансов истекает, прежде чем рынки облигаций обернутся против Парижа.
Франция на грани: долговая спираль и политический паралич
Должность премьер-министра превратилась в вращающуюся дверь. Всего за три года президент Эммануэль Макрон сменил пять правительств без видимых результатов. Страна оказалась в ловушке политического шока, парламент оказался в тупике, из которого, похоже, не выйти.

Возникновение гипергосударства

9 сентября Себастьен Лекорню из партии «Возрождение» Макрона принял отравленную чашу от своего несостоявшегося предшественника Франсуа Байру. Как и его предшественники, Байру был сломлен структурной неспособностью Франции к реформам. В стране действует одна из самых раздутых систем социального обеспечения в мире: государственные расходы составляют 57% ВВП. Это чрезмерно раздутое государство всеобщего благосостояния действует как успокоительное для общества, движимого миграцией, которое перешло к полностью социалистическому управлению экономикой и теперь не может найти выхода.

Франция покупает социальный мир всё большими суммами заёмных средств. Эта стратегия оставляет глубокие дыры в государственном счёте и едва скрывает расколы раздробленного общества, где классовая борьба обостряется, а исламистские субкультуры процветают. С новыми заимствованиями в размере 5,6% ВВП в этом году и общим долгом в 114% Франция сталкивается с классической дилеммой Понци: как только старые долги больше нельзя переложить в новые, вся система рушится.

Рынки фокусируются на активах, а не только на коэффициентах задолженности

Подобные кризисы обычно начинаются с утраты доверия — либо из-за политического краха, либо из-за осознания того, что у государства-должника нет реальных активов для покрытия обязательств. Многие комментаторы указывают на ещё большую долговую нагрузку Америки, но это сравнение обманчиво. США — крупнейшая экономика мира, энергетически независимая и обладающая непревзойдённым технологическим превосходством. Будущий рост производительности даёт Вашингтону возможность стабилизировать свой долг. Европа, и особенно Франция, не может похвастаться тем же.

Таким образом, один из столпов ЕС оказывается втянутым в конфликт с инвесторами. И, как всегда, Европейский центральный банк будет вынужден выступить в качестве последней линии обороны, чтобы предотвратить системный крах.

Пожарная бригада ЕЦБ: Возвращение «Чего бы это ни стоило»

ЕЦБ разработал внушительный набор инструментов: покупка государственных облигаций на вторичных рынках (SMP/OMT), масштабные кампании по управлению средствами массовой информации, вливание ликвидности в банки и манёвры процентных ставок. Официально такие интервенции привязаны к требованиям мер жёсткой экономии или реформ под надзором ЕС или МВФ. На практике эти условия сведены к банальностям. Фискальная консолидация превратилась в теоретическую конструкцию — ритуальное заявление на саммитах, призванное скрыть реальность утраченного контроля.

ЕЦБ также может снизить процентные ставки или наводнить банки краткосрочной ликвидностью, чтобы предотвратить кредитный кризис и цепную реакцию. Но это создаёт более глубокую ловушку: каждое вмешательство ещё больше подрывает денежно-кредитную стабильность и фискальную дисциплину. Еврозона теперь выживает только под постоянной денежной анестезией.

Лекорню получает отравленную чашу

С лета 2024 года Франция находится под следствием ЕС по дефициту бюджета, присоединившись к шести другим нарушителям Маастрихтских правил. Но эта процедура безрезультатна. Никто в Брюсселе и Париже больше не делает вид, что старый пакт о стабильности имеет какое-то значение. ЕС превратился в долговой союз. Его политический класс полагает, что печатный станок ЕЦБ будет покрывать их дефицит бесконечно.

Стратегия «реформ» Лекорню – та же история: повышение налогов вместо структурных изменений. Правительство планирует сократить дефицит с 5,4% в 2025 году до менее 3% к 2029 году. Для достижения этой цели Париж планирует «экономить» 44–50 миллиардов евро: 30 миллиардов евро на ограничение расходов и 20 миллиардов евро на новые сборы. Корпоративные налоги, которые планировалось отменить, продлены до 2030 года. Специальный налог ударит по тем, кто зарабатывает больше (250 000 евро для одиноких, 500 000 евро для пар). Потребители энергии столкнутся с ростом расходов на электроэнергию, газ и авиаперелеты. Даже транснациональные корпорации столкнутся с новыми дополнительными налогами.

Это «консолидация» в европейском смысле: извлечение дополнительных доходов, а не подлинные реформы. Стратегия направлена на то, чтобы купить социальное спокойствие и одновременно успокоить рынки облигаций, — невозможно найти баланс.

Рынки уже сигнализируют о проблемах

Сомнительно, сможет ли Лекорню добиться политических результатов. Рынки облигаций уже голосуют. Доходность 10-летних французских облигаций, которая ещё в 2020 году была отрицательной, сейчас колеблется около 3,57%, что является самым высоким показателем за десятилетие. Спреды к немецким облигациям выросли до 75–80 базисных пунктов, тогда как всего несколько лет назад они составляли менее 30. Инвесторы видят растущий риск во французских облигациях, отражающий фискальный хаос и политический паралич.

Если исключить инфляцию (официально она составляет около 3%, но на самом деле выше), то после многих лет нулевой или негативной политики еврозона теперь имеет положительные реальные ставки. Это демонстрирует зомбификацию её экономики. Годы искусственной поддержки привели к тому, что государственный и частный секторы оказались слишком слабыми, чтобы обслуживать долг в реальных рыночных условиях.

Зомби-экономика без будущего

Модель еврозоны — централизованный контроль, бесконечный долг, постоянное вмешательство ЕЦБ — достигает своего предела. Франция — яркий пример результата: раздутое государство всеобщего благосостояния, падающая конкурентоспособность и долговое бремя, которое можно сдерживать лишь до тех пор, пока рынки не скажут: «Хватит».

Не ждите, что Вашингтон спасёт Европу. Долларовые своп-линии ФРС зарезервированы для ключевых союзников, таких как Япония. Европа больше не рассматривается как привилегированный партнёр, особенно после враждебных Брюсселем Закона о цифровых услугах и Закона о цифровых рынках. В Вашингтоне Брюссель выглядит скорее второсортным просителем, чем системным союзником.

Урок прост: игнорируйте реальные риски достаточно долго, прикрывайте их денежной мазью, и грандиозный взрыв вам гарантирован. Франция выглядит наиболее вероятной точкой срабатывания — системного кризиса, который распространится по еврозоне со скоростью лесного пожара.

перевод отсюда

ПыСы. С дифирамбами в адрес США тут не согласен. Все государства действовали похоже и имеют похожие проблемы

Помощь проекту (доллары) PayPal.Me/RUH666Alex

Любые валюты Boosty

Биржа BingX - отличные условия торговли криптовалютой. До 10 октября продолжается специальная акция. Первые 50 пользователей получат ваучер на $40 с 5x плечом – отличный шанс протестировать трейдинг на одной из ведущих криптобирж!